Chiến lược thị trường

Tuần cuối tháng 4, cả 4 ngân hàng trung ương lớn đều chọn cách thận trọng trước cú sốc giá năng lượng từ chiến sự Trung Đông. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ lãi suất ở mức 3,5-3,75%. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) giữ lãi suất ở mức 2%, cảnh báo rủi ro lạm phát tăng và tăng trưởng suy yếu đã lớn hơn. Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) giữ lãi suất 3,75%, thừa nhận chính sách tiền tệ khó kiểm soát trực tiếp giá năng lượng. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) giữ lãi suất khoảng 0,75%. Điểm chung là cả 4 ngân hàng trung ương đều chưa vội hành động, nhưng áp lực thắt chặt chính sách tiền tệ đang tăng lên.

Chứng khoán Mỹ nối dài chuỗi lập kỷ lục trong thời gian gần đây. Một chút thông tin khả quan về tiến trình đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran cũng khiến nhà đầu tư thêm hưng phấn, dù mối hoài nghi vẫn còn lớn. Tuần vừa qua, S&P 500 và Dow Jones lần lượt tăng +0,9% và +0,6%, bên cạnh đó Nasdaq tăng +1,12%. Chốt phiên đầu tháng 5, S&P 500 và Nasdaq cùng lập cả kỷ lục đóng cửa và kỷ lục nội phiên. S&P 500 và Nasdaq cùng hoàn tất tháng 4 với mức tăng cả tháng mạnh nhất kể từ năm 2020, còn Dow Jones ghi nhận mức tăng tháng mạnh nhất kể từ tháng 11/2024. Mùa báo cáo tài chính khả quan và những tia hy vọng, dù còn mong manh, về triển vọng kết thúc cuộc chiến tranh ở Trung Đông đang là những nguồn động lực chính hỗ trợ giá cổ phiếu ở Phố Wall. Hiện tại, cả ba chỉ số chính đều đang cao hơn so với mức bắt đầu năm 2026.

Ở Châu Á, chỉ số Kospi của chứng khoán Hàn Quốc vừa ghi nhận tháng tăng mạnh nhất kể từ tháng 1/1998 – thời điểm Hàn Quốc nhận gói cứu trợ từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) – với mức tăng gần 31%, nhờ đà bứt phá của nhóm cổ phiếu công nghệ. Đà tăng này giúp thị trường Hàn Quốc đứng vững trước những lo ngại về căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông. Động lực chính của Kospi trong tháng 4 đến từ kỳ vọng vào làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI), khi nhóm cổ phiếu bán dẫn trở thành tâm điểm hút vốn. Hai cổ phiếu dẫn đầu đà tăng là SK Hynix và Samsung Electronics – những doanh nghiệp lớn trong ngành con chip Hàn Quốc – với mức tăng lần lượt 60% và 35% trong tháng.

Trên thị trường hàng hóa: Giá vàng giao ngay giảm hơn +1,7% trong tuần vừa qua, Lúc đóng cửa vào ngày thứ Sáu (1/5), giá vàng giao ngay tại thị trường New York trượt 8 USD/oz, tương đương giảm 0,17%, còn 4.615,4 USD/oz – theo dữ liệu từ sàn giao dịch Kitco. Bên cạnh đó giá dầu giảm sau khi có tin khả quan về tiến trình đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran, tuy vậy cả tuần dầu Brent vẫn tăng +2,7% trong khi dầu WTI +8%.

Đối với thị trường trong nước: Chỉ số Vn-Index tăng tuần thứ 6 liên tiếp, chuỗi tăng dài nhất kể từ cuối tháng 7/2025. Chốt tuần, Vn-Index dừng ở 1.854 điểm, tăng +0,8 điểm (+0,04%) nhờ sự hỗ trợ từ nhóm cổ phiếu Vingroup (+9 điểm), trong đó: VIC (+3,1 điểm), VHM (+4,2 điểm), … Mức tăng chủ yếu vẫn tập trung ở nhóm cổ phiếu Bluechips. Cả tuần, chỉ số VN30 tăng +0,6% trong khi Midcap và Smallcap tiếp tục ngược dòng thị trường 3 tuần liên tiếp, với mức giảm lần lượt -0,6% và -0,1%.

Độ rộng thị trường ghi nhận tuần “xanh vỏ đỏ lòng” thứ 3 liên tiếp, với một số nhóm cổ phiếu nổi bật như: Công nghệ (+2,6%), BĐS dân cư (+2%), Vingroup (+1,9%), … trong khi nhóm cổ phiếu giảm mạnh gồm: Dầu khí (-4,5%), Viettel (-3%), Sản xuất & PP Điện (-2,4%), v.v… Với 6 tuần tăng liên tiếp, chỉ số Vn-Index đã về lại vùng trước chiến tranh Iran (1.880 điểm), tuy vậy khá nhiều nhóm cổ phiếu đang bị “bỏ lại phía sau”.

Thanh khoản toàn thị trường tuần vừa qua còn 22.000 tỷ đồng, giảm -13,4% so với tuần trước, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng sụt -11,3%, còn 19.500 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản toàn thị trường tháng 4 đạt 26.300 tỷ đồng, giảm -22% với tháng 3/2026 nhưng vẫn tăng +2,7% so với tháng 4/2025. Kể từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 32.651 tỷ đồng, tăng +13% so với mức bình quân năm 2025.

Khối ngoại bán ròng -1.849 tỷ đồng, đây cũng là tuần bán ròng thứ 7 liên tiếp, theo thống kê tháng 4 khối ngoại đang bán ròng -13.438 tỷ đồng, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -45.473 tỷ đồng (~1,74 tỷ USD). Năm 2025, khối ngoại bán ròng kỷ lục với tổng giá trị -135.329 tỷ đồng (~5,2 tỷ USD), đánh dấu năm bán ròng thứ 3 liên tiếp của khối ngoại trong chuỗi bán ròng 5/6 năm vừa qua. Trong tháng 4, khối ngoại mua ròng đối với: HPG (+1.504 tỷ đồng), MSN (+905 tỷ đồng), VPL (+625 tỷ đồng),… trong khi bán ròng đối với: VHM (-5.939 tỷ đồng), FPT (-2.953 tỷ đồng), VIC (-1.960 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán mua ròng tháng 4 đối với các cổ phiếu như: KBC (+832 tỷ đồng), MSN (+168 tỷ đồng), MBB (+147 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: VIC (-208 tỷ đồng), STB (-177 tỷ đồng), VRE (-152 tỷ đồng).

Nhận định thị trường: Thông tin đang chú ý trong tuần thị trường chứng khoán Việt Nam nghỉ lễ là việc 4 ngân hàng trung ương lớn (Fed, ECB, BOE, BOJ) cùng giữ nguyên lãi suất, nhưng áp lực thắt chặt chính sách tiền tệ đang tăng lên. Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) cảnh báo họ có thể phải tăng lãi suất trong những tháng tới, khi các ngân hàng trung ương đối mặt với cú sốc năng lượng do cuộc chiến Trung Đông gây ra. Tuy vậy, từ Mỹ cho đến đến Đài Loan, Nhật Bản và Hàn Quốc, một nghịch lý đang xuất hiện với các chỉ số chứng khoán lại tiến lên các mức cao kỷ lục. Điển chung ở các thị trường lập mức cao kỷ lục như Mỹ hay Hàn Quốc lại đến từ sự dẫn dắt khá hẹp, độ rộng khá tập trung, diễn biến thị trường do sự chi phối của các cổ phiếu siêu vốn hóa dẫn dắt. Nhìn chung, đà tăng của thị trường quốc tế hiện nay được nuôi dưỡng bởi một “phản ứng kép”: kỳ vọng vào mùa kết quả kinh doanh tích cực và tâm lý hưng phấn trước những tín hiệu đàm phán hòa bình giữa Mỹ và Iran. Tuy nhiên, đây là một đợt phục hồi dựa trên tâm lý mong manh, rất dễ tổn thương nếu tiến trình địa chính trị không đạt kỳ vọng.

Đối với thị trường trong nước: Lạm phát của Việt Nam tăng mạnh hơn dự kiến trong tháng 4, khi đà tăng giá năng lượng toàn cầu do chiến tranh Iran gây ra bắt đầu lan sang chi phí vận tải và đầu vào. Tính chung 4 đầu năm, chỉ số CPI tăng 3,99% so với cùng kỳ năm 2025. Lạm phát cơ bản tháng 4/2026 tăng 0,88% so với tháng trước và tăng 4,66% so với cùng kỳ năm trước. Bình quân 4 tháng đầu năm 2026, lạm phát cơ bản tăng 3,89% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức tăng 3,99% của CPI bình quân chung do giá xăng dầu, gas và thực phẩm biến động mạnh làm CPI chung tăng, trong khi các yếu tố này được loại trừ trong danh mục tính toán lạm phát cơ bản. Đây là thông tin sẽ tác động rõ nét đến thị trường trong tuần đầu tháng 5 trong bối cảnh thị trường đang ở vùng trũng thông tin hỗ trợ trong nước.

Chuỗi tăng 5-6 tuần liên tiếp đã giúp VN-Index hoàn tất một chuyến “khứ hồi” ấn tượng kể từ khi xung đột Trung Đông bùng nổ. Trong 2 tuần vừa qua, chỉ số đã tiến sát ngưỡng đỉnh lịch sử quanh 1.900 điểm.

Tuy nhiên, bức tranh nội tại thị trường lại cho thấy sự phân hóa rõ nét. Trong khi chỉ số chính phục hồi mạnh, phần lớn các nhóm cổ phiếu lại bị “bỏ lại phía sau”. Theo thống kê từ cuối tháng 2/2026 – thời điểm xung đột Trung Đông bắt đầu – chỉ có hai nhóm gần như không bị ảnh hưởng hoặc tăng tốt là Vingroup (+26,5%) và Bất động sản dân cư (+10,5%). Đáng chú ý, các nhóm cổ phiếu được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp từ xung đột lại có diễn biến trái ngược, vẫn chưa thể “về bờ”: Dầu khí (-28%), Hóa chất (-11,7%), Logistics (-11%), v.v…

Trong bối cảnh dòng tiền bị hút vào chỉ một số ít nhóm cổ phiếu trụ, thanh khoản toàn thị trường hầu như không tăng dù chỉ số hồi phục 180 điểm trong tháng 4 vừa qua. Theo thống kê, thanh khoản toàn thị trường tháng 4 chỉ còn 26.300 tỷ đồng, mức thấp nhất kể từ đầu năm (theo tháng). Trong chuỗi tăng 6 tuần vừa qua, thanh khoản bình quân toàn thị trường chỉ đạt 25.800 tỷ đồng, thấp hơn tuần tạo đáy 28.600 tỷ đồng. Chúng tôi đã đề cập một số lực cản khiến dòng tiền lớn vẫn chưa nhập cuộc ở báo cáo lần trước, xu hướng dòng tiền nhiều khả năng sẽ tiếp tục ở mức thấp hoặc giảm thêm khi thị trường quay lại giao dịch sau kỳ nghỉ lễ dài ngày và phải mất thêm 1 tuần nữa mới rõ xu hướng.

Về dòng tiền và nhóm ngành: Trong bối cảnh thị trường đang thiếu vắng thông tin hỗ trợ, thanh khoản thị trường khả năng vẫn ở mức thấp trong các phiên tăng nhưng sẽ tăng ở các phiên điều chỉnh. Mùa báo cáo kết quả kinh doanh quý 1/2026 cũng như ĐHCĐ gần như đã ở giai đoạn cuối mà không tạo được hiệu ứng đáng kể thì dòng tiền sau kỳ nghỉ lễ càng ít có động lực để mạo hiểm, nhất là khi chỉ số Vn-Index đang ở vùng đỉnh cũ và ít cơ hội ở nhóm cổ phiếu thị trường. Một số nhóm cổ phiếu có khả năng giữ chân dòng tiền như: Vingroup, Xây dựng & VLXD, BĐS dân cư, Ngân hàng, v.v…

Về kỹ thuật: Sau 6 tuần tăng liên tiếp, chỉ số Vn-Index đã đi vào vùng đỉnh lịch sử quanh 1.900 điểm. Việc thanh khoản không tăng hoặc độ rộng thị trường cho thấy mức tăng ở cổ phiếu không theo kịch mức tăng ở chỉ số có thể là yếu tố kiềm chế đối với triển vọng phục hồi của thị trường. Bên cạnh đó, việc thiếu vắng sự lan tỏa sang các nhóm dẫn dắt truyền thống như Ngân hàng, Chứng khoán hay Thép là một hạn chế lớn. Chúng tôi tiếp tục dự báo một kịch bản rung lắc hoặc điều chỉnh kỹ thuật là cần thiết để dòng tiền thực hiện “áp lực chốt lời cơ cấu” từ nhóm Vingroup sang các nhóm ngành khác. Đây không phải là dấu hiệu kết thúc xu hướng mà là nhịp nghỉ cần thiết để tích lũy động năng cho quá trình vượt đỉnh 1.900 điểm trong dài hạn.

Chiến lược giao dịch: Với sự thận trọng của dòng tiền, nhà đầu tư nên giữ vị thế quan sát chủ đạo. Thị trường đang bước vào “vùng trũng” thông tin sau mùa ĐHCĐ, khiến thị trường trở nên nhạy cảm hơn với các số liệu kinh tế thực. Áp lực lạm phát đang trở thành rào cản lớn nhất cho mọi kỳ vọng nới lỏng chính sách tiền tệ trong ngắn hạn. Việc tập trung vào các cổ phiếu có nội lực tăng trưởng riêng lẻ thay vì đặt cược vào chỉ số chung sẽ là chìa khóa để bảo vệ thành quả trong giai đoạn “xanh vỏ đỏ lòng” này. Sự thận trọng tại vùng 1.900 điểm là cần thiết để chờ đợi một xác nhận rõ ràng hơn về xu hướng vào tháng 5.