Chiến lược thị trường

Kính gửi quý nhà đầu tư Báo cáo Chiến lược thị trường tuần 10/08/2026: Đồng thuận đi lên từ cú hích tái cơ cấu vốn Nhà nước

Ở thị trường Mỹ: Chứng khoán Mỹ khởi sắc, với chỉ số S&P 500 lập kỷ lục mới. Cả ba chỉ số chính trên Phố Wall đều ghi nhận tuần tăng mạnh nhất kể từ tháng 4 và là tuần đi lên thứ hai liên tiếp. Cả tuần, S&P 500 tăng 3,6%, Nasdaq tăng 5,2%, và Dow Jones tăng gần 3%.

Tuần vừa qua, dữ liệu kinh tế Mỹ phát đi tín hiệu trái chiều. Chỉ số PMI sản xuất tháng 7 tăng lên 55,6 điểm, cao nhất hơn 4 năm, nhờ đơn hàng tăng mạnh; việc làm trong ngành cũng lần đầu mở rộng sau 33 tháng. Tuy nhiên, thị trường lao động chung mất 23.000 việc làm trong tháng 7, trái ngược dự báo tăng 83.000 việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp giảm còn 4,1%, nhưng chủ yếu do lực lượng lao động tiếp tục thu hẹp và tỷ lệ tham gia giảm xuống 61,4%. Báo cáo việc làm yếu khiến lợi suất trái phiếu kho bạc giảm và thị trường hạ kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9. Sau báo cáo này, thị trường lãi suất tương lai giảm mạnh đặt cược vào khả năng Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 xuống còn 44%, từ mức 57% trước đó. Khả năng Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9 tăng lên mức 56% từ 43%.

Cũng trong tuần vừa qua, triển vọng mở lại eo biển Hormuz xuất hiện nhiều tín hiệu tích cực. Đến ngày 7/8, một quan chức Mỹ cho biết đàm phán Iran – Oman tiếp tục tiến triển và thỏa thuận có thể sớm được công bố, mở đường cho hoạt động vận tải dầu mỏ bình thường trở lại. Washington cam kết dỡ phong tỏa các cảng Iran sau khi tàu thương mại được lưu thông không trở ngại. Dù vậy, Mỹ nhấn mạnh động thái này phụ thuộc vào việc Tehran thực hiện cam kết, trong khi nguy cơ an ninh đối với tàu thuyền vẫn hiện hữu.

Trên thị trường hàng hóa: Giá vàng thế giới tăng hơn 7%, đánh dấu tuần tăng mạnh nhất kể từ giữa tháng 1/2026. Riêng phiên 7/8, giá vàng giao ngay tăng hơn 100 USD, lên 4.343,3 USD/oz, mức cao nhất trong khoảng 7 tuần.

Giá dầu Brent giảm 8% và giá dầu WTI giảm hơn 7%, chốt tuần ở mức tương ứng 83,55 USD/thùng và 78,18 USD/thùng. Những tia hy vọng về việc eo biển Hormuz sẽ sớm được khai thông là nguyên nhân chính khiến giá dầu sụt giảm trong tuần này.

Đối với thị trường trong nước: Chỉ số Vn-Index hồi tuần thứ 2 liên tiếp nhờ lực đẩy từ các cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước sau khi có Quyết định số 40/2026/QĐ-TTg do Thủ tướng Chính phủ ban hành ngày 05/8/2026 về tiêu chí phân loại doanh nghiệp để thực hiện cơ cấu lại vốn nhà nước. Chốt tuần, Vn-Index dừng ở 1.768,06 điểm, tăng +32,28 điểm (+1,86%), các cổ phiếu lớn đóng góp vào mức tăng của thị trường gồm: GAS (+3,1 điểm), MBB (+2,8 điểm), CTG (+2,8 điểm), GVR (+1,9 điểm). Cả tuần, chỉ số VN30 tăng +2,1%, bên cạnh đó Midcap và Smallcap cũng tăng lần lượt +2,4% và +1,6%.

Độ rộng thị trường tiếp tục được cải thiện sang tuần thứ 2 liên tiếp với 87,5% số nhóm cổ phiếu tăng giá, mức tăng mạnh nhất kể từ giữa tháng 1/26. Đáng chú ý là nhóm cổ phiếu: Bảo hiểm (+8,5%), Viettel (+6,7%), Dầu khí (+6,2%), BĐS KCN (+5,6%), …

Thanh khoản toàn thị trường bình quân đạt 19.676 tỷ đồng, tăng +4,4% so với tuần trước, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng tăng +4,9%, lên 15.895 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản tháng 7 ở mức thấp nhất kể từ đầu năm, giảm -3,2% so với tháng 6 và sụt -51% vsck, còn 19.351 tỷ đồng. Kể từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 27.000 tỷ đồng, giảm -6,5% so với mức bình quân năm 2025 và giảm -2,3% vsck.

Khối ngoại mua ròng +2.151 tỷ đồng trong tuần vừa qua, đây cũng là tuần mua ròng đầu tiên sau khi bán ròng 20 tuần liên tiếp, theo thống kê tháng 7 khối ngoại đang bán ròng -11.900 tỷ đồng, mức thấp nhất 5 tháng gần đây, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -90.130 tỷ đồng (~3,5 tỷ USD). Năm 2025, khối ngoại bán ròng kỷ lục với tổng giá trị -135.329 tỷ đồng (~5,2 tỷ USD), đánh dấu năm bán ròng thứ 3 liên tiếp của khối ngoại trong chuỗi bán ròng 5/6 năm vừa qua. Trong tuần vừa qua, khối ngoại mua ròng đối với: FPT (+667 tỷ đồng), DMX (+660 tỷ đồng), VIC (+623 tỷ đồng),… trong khi bán ròng đối với: VPB (-572 tỷ đồng), TCB (-394 tỷ đồng), NLG (-196 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán mua ròng trong tuần vừa qua đối với các cổ phiếu như: MBB (+59 tỷ đồng), HDB (+46 tỷ đồng), VGC (+23 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: GEE (-285 tỷ đồng), MWG (-270 tỷ đồng), GEX (-215 tỷ đồng).

Nhận định thị trường:

Tình hình kinh tế vĩ mô 7 tháng đầu năm 2026 của Việt Nam duy trì đà tăng trưởng tích cực, tạo cơ sở quan trọng để triển khai các chính sách cải cách thể chế mạnh mẽ, tiêu biểu là Quyết định số 40/2026/QĐ-TTg về cơ cấu lại vốn nhà nước tại doanh nghiệp. Sự phục hồi trong 7 tháng qua minh chứng cho hiệu quả của việc phối hợp nhịp nhàng giữa chính sách tài khóa mở rộng và chính sách tiền tệ chủ động. Các con số tăng trưởng không còn đơn thuần là dữ liệu thô mà phản ánh khả năng hấp thụ vốn và nội lực sản xuất của nền kinh tế.

• Ổn định vĩ mô và kiểm soát lạm phát: Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) bình quân 7 tháng tăng 4,39% so với cùng kỳ, nằm trong phạm vi mục tiêu cả năm. Thu ngân sách nhà nước ước đạt 1,83 triệu tỷ đồng, bằng 72,5% dự toán và tăng 16%
• Sản xuất công nghiệp bứt phá: Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 11,4%, mức cao nhất kể từ năm 2019
• Thu hút đầu tư và ngoại thương mạnh mẽ: Vốn FDI đăng ký đạt 38,06 tỷ USD, tăng mạnh 50,9%; vốn FDI thực hiện đạt 15,2 tỷ USD. Tổng kim ngạch xuất nhập khẩu ước đạt 659,6 tỷ USD, tăng 28,1%
• Du lịch và tiêu dùng nội địa: Khách quốc tế đạt 13,92 triệu lượt, mức cao nhất từ trước đến nay. Tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 13,1%
• Giải ngân vốn đầu tư công: Đạt 425,3 nghìn tỷ đồng, tương đương 41,9% kế hoạch, cao hơn 86,8 nghìn tỷ đồng về giá trị tuyệt đối so với cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, nền kinh tế vẫn đối mặt với áp lực thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, lãi suất cho vay có xu hướng tăng và tình trạng thiếu hụt lao động cục bộ tại một số dự án.

Quyết định số 40/2026/QĐ-TTg: Khung Khổ Mới cho Tái cơ cấu Vốn Nhà nước: Từ những áp lực này, việc tái cấu trúc khu vực doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thông qua Quyết định số 40/2026/QĐ-TTg không chỉ là yêu cầu hành chính mà là một phản ứng chiến lược nhằm giải phóng nguồn lực quốc gia.

Quyết định 40 đại diện cho một bước ngoặt trong tư duy quản trị: chuyển từ quản lý dàn trải sang tập trung vào các lĩnh vực tạo ra giá trị gia tăng cao và bảo đảm an ninh quốc gia. Đây là giải pháp trực diện để xử lý tình trạng sản xuất công nghiệp dưới kỳ vọng bằng cách đẩy mạnh đầu tư vào công nghệ lõi.

Để hiện thực hóa mục tiêu tăng trưởng “2 con số” theo Kết luận 18-KL/TW, Công điện 52 đặt ra một lộ trình thực thi khắc nghiệt, yêu cầu sự quyết liệt từ người đứng đầu:

• Thời hạn “vàng”: Hoàn thành xây dựng và phê duyệt Kế hoạch cơ cấu lại vốn giai đoạn 2026-2030 trước ngày 31/8/2026. Sự khẩn trương này nhằm đồng bộ hóa việc tái cơ cấu DNNN với kỳ kế hoạch phát triển kinh tế – xã hội 5 năm.
• Phân công nhiệm vụ cụ thể:
  • Cơ quan đại diện chủ sở hữu: Phải đề xuất kế hoạch cho các đơn vị đặc thù và 03 ngân hàng thương mại chủ chốt (BIDV, VietinBank, Vietcombank) gửi Bộ Tài chính trước ngày 12/8/2026. Việc tăng vốn cho các ngân hàng này là chìa khóa để giải tỏa áp lực thanh khoản cho toàn nền kinh tế đã nêu ở phần thách thức.
  • Bộ Tài chính: Đóng vai trò tổng điều phối, báo cáo Thủ tướng trước ngày 25/8/2026.
  • Doanh nghiệp: Phải hoàn thành xác định lại vốn điều lệ theo Nghị định 366/2025/NĐ-CP trước khi nhận đầu tư bổ sung. Chính phủ khuyến khích việc “hợp nhất, sáp nhập” để tạo ra những “quả đấm thép” có năng lực cạnh tranh quốc tế, phát huy lợi thế tổng thể của từng ngành.

Bức tranh kinh tế 7 tháng đầu năm 2026 cho thấy Việt Nam đang đứng trước cơ hội bứt phá nhưng cũng đối diện với những lực cản thể chế cũ kỹ. Quyết định 40/2026/QĐ-TTg và Công điện 52/CĐ-TTg chính là “liều thuốc đặc trị” để đổi mới khu vực DNNN trong kỷ nguyên phát triển mới. Mục tiêu tối thượng không chỉ là sắp xếp lại các con số trên bảng cân đối kế toán, mà là bảo toàn, phát triển vốn nhà nước gắn liền với năng lực cạnh tranh của quốc gia trên trường quốc tế.

Trong ngắn hạn: Thị trường khởi đầu thuận lợi trong tháng 8 sau mức giảm khá mạnh ở tháng 7 (gần -7%) của chỉ số Vn-Index, thị trương đang có cơ hội để hồi phục mạnh mẽ và mang lại ngôi sao hy vọng cho nhà đầu tư như trong báo cáo tuần trước mà chúng tôi đã đề cập (Tháng 8 – Chào đón “Ngôi sao hy vọng”: https://www.mbs.com.vn/bao-cao-chien-luoc-thi-truong-tuan-03-08-2026-thang-8-chao-don-ngoi-sao-hy-vong/)

Điểm sáng về vĩ mô đang tạo cơ sở quan trọng để triển khai các chính sách cải cách thể chế mạnh mẽ, tiêu biểu là Quyết định số 40/2026/QĐ-TTg về cơ cấu lại vốn nhà nước tại doanh nghiệp. Chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ có dòng dẫn trong thừi gian tới, tiêu biểu là nhóm cổ phiếu nằm trong Quyết định số 40/2026/QĐ-TTg. Ngoài yếu tố dòng cổ phiếu dẫn dắt, dòng vốn ngoại cũng đang tạo kỳ vọng về điểm sáng mới sau thời gian bán ròng kỷ lục khi tuần vừa qua đánh dấu tuần mua ròng đầu tiên khối ngoại mua ròng. Chúng tôi kỳ vọng yếu tố dòng vốn ngoại quay trở lại lần này có “Dấu chân dòng tiền P-notes”. Số liệu từ 28/7 đến 4/8 cho thấy lực mua ròng của khối ngoại tập trung rõ vào nhóm cổ phiếu trụ cột – đúng với “dấu chân” P-Notes từng xuất hiện trong quá khứ. Trong khi dòng vốn ETF còn hạn chế, sự lệch pha này củng cố giả thuyết về sự hiện diện của dòng vốn ẩn danh (Dấu chân dòng tiền P-notes trở lại: https://www.mbs.com.vn/bao-cao-chien-luoc-thi-truong-dau-chan-dong-tien-p-notes-tro-lai/).

Trong kịch bản cơ sở: Yếu tố mùa vụ cho thấy xác suất thị trường tăng trong tháng 8 đạt khoảng 80%. Trong 6 năm gần nhất, thị trường đều tăng điểm trong tháng 8, với mức tăng bình quân cũng là cao nhất trong năm, đạt 3,9%. Về định giá, P/E dự phóng của thị trường đang ở mức 12,4 lần, tương đương mức bình quân 5 năm qua. Định giá hấp dẫn có thể kích thích dòng tiền vào thị trường, bao gồm dòng tiền nước ngoài (đã có dấu hiệu dòng tiền ngoại quay trở ở tuần cuối T7 nhưng quy mô vẫn rất khiêm tốn). Bên cạnh đó, FTSE công bố danh mục cổ phiếu cuối T8 cũng tạo thêm kỳ vọng cho thị trường. Chúng tôi kỳ vọng thị trường tích cực trong tháng 8, với vùng mục tiêu cơ sở 1.800 điểm và 1.850 điểm trong kịch bản tích cực, vùng hỗ trợ 1.600 – 1.650 điểm. Tập trung vào nhóm cổ phiếu về cơ cấu lại vốn nhà nước, bên cạnh các nhóm khác như: Chứng khoán, Bán lẻ, Logistics, v.v…