Chiến lược thị trường

Kính gửi quý nhà đầu tư Báo cáo Chiến lược thị trường tuần 27/07/2026: Vượt rào cản thuế quan, tìm cơ hội trong nghịch lý kinh tế

Ở thị trường Mỹ: Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đều giảm tuần thứ hai liên tiếp trong tuần vừa qua, lần lượt mất -0,6% và -2,1%. Chỉ số Dow cũng giảm -0,4% trong cùng kỳ, đánh dấu tuần giảm điểm thứ ba liên tiếp. Tuần vừa qua, kinh tế thế giới tiếp tục đối mặt với nhiều biến động khi Mỹ triển khai chính sách thuế quan mới với hơn 60 đối tác, còn chiến sự Mỹ-Iran leo thang và gây gián đoạn các tuyến hàng hải chủ chốt.

Tâm điểm chú ý của nhà đầu tư toàn cầu trong tuần tới là cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed diễn ra vào ngày thứ Ba và thứ Tư. Fed được dự báo sẽ giữ nguyên lãi suất trong lần họp này, nhưng thị trường đang đặt cược khả năng 80% Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 – theo dữ liệu từ công cụ FedWatch Tool của sàn giao dịch CME.

Ngày 23/7, ECB giữ lãi suất 2,25% sau khi tăng 0,25 điểm phần trăm vào tháng trước. Tuy nhiên, ECB đã cân nhắc tiếp tục tăng lãi suất do giá dầu leo thang sau khi lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran sụp đổ. ECB cho biết sẽ theo dõi mức độ và thời gian kéo dài của cú sốc năng lượng. Thị trường dự báo cơ quan này có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 9 hoặc tháng 10.

Ở Châu Á: Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc lao dốc gần -2% trong tuần vừa qua, ghi nhận chuỗi giảm 5 tuần liên tiếp, kể từ mức đỉnh chỉ số này đã giảm -29%, tuy vậy kể từ đầu năm Kospi vẫn tăng +59%. Ngày 16/07, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) nâng lãi suất cơ bản thêm 0,25 điểm phần trăm lên 2,75%, mở đầu chu kỳ thắt chặt tiền tệ nhằm kiềm chế áp lực lạm phát trong bối cảnh xung đột Trung Đông leo thang. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên của BOK sau hơn 3 năm. Theo quy định mới của Mỹ, hàng hóa của Hàn Quốc sẽ chịu mức thuế nhập khẩu 12,5%, làm gia tăng áp lực đối với Seoul trong việc duy trì mức thuế trần 15% đã đạt được trong thỏa thuận thương mại song phương.

Trên thị trường hàng hóa: Giá vàng tăng gần +0,7% cả tuần nhờ lực bắt đáy ở vùng giá quanh 4.000 USD/oz. Ngoài ra, một số chuyên gia cho rằng, việc giá vàng duy trì tốt vùng giá này có thể là dấu hiệu cho thấy vai trò “hầm trú ẩn” của kim loại quý trong bối cảnh rủi ro địa chính trị leo thang đã được phát huy trở lại. Từ khi chiến tranh giữa Mỹ và Iran bắt đầu vào cuối tháng 2 tới nay, cuộc chiến này tác động tới thị trường kim loại quý theo cơ chế như sau: xung đột leo thang dẫn tới giá dầu tăng, làm tăng áp lực lạm phát, đẩy cao khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất cùng tỷ giá đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, gây áp lực giảm lên giá vàng; và ngược lại, khi căng thẳng xuống thang, sức ép mất giá đối với vàng cũng dịu đi. So với trước khi xung đột nổ ra, giá vàng hiện đã giảm khoảng 23%.

Tuần vừa qua, giá dầu WTI tăng khoảng +8%, còn Brent tăng gần +10%. Trong phiên cuối tuần, giá dầu Brent giao sau tại London giảm gần 4% so với mức chốt của phiên ngày hôm trước, còn 96,78 USD/thùng. Giá dầu WTI giao sau tại New York giảm 3%, còn 89,31 USD/thùng. Hôm thứ Năm, giá dầu Brent vượt mốc 100 USD/thùng lần đầu tiên từ cuối tháng 5, sau khi phiến quân Houthi ở Yemen tấn công hai tàu chở dầu của Saudi Arabia ở Biển Đỏ.

Đối với thị trường trong nước: Chỉ số Vn-Index điều chỉnh giảm sang tuần thứ 4 liên tiếp khiến tháng 7 đang có mức giảm mạnh nhất trong vòng 10 năm qua, đây không đơn thuần là bán tháo, mà là sự thay máu dòng vốn quyết liệt. Chốt tuần, Vn-Index dừng ở 1.686,11 điểm, giảm -101,34 điểm (-5,67%) khi nhiều nhóm cổ phiếu gặp áp lực bán tháo. Cả tuần, chỉ số VN30 giảm -5,3%, trong khi Midcap và Smallcap cũng giảm lần lượt -6,6% và -4,5%.

Độ rộng thị trường tiếp tục cho thấy đà giảm diễn ra trên diện rộng, thậm chí một số cổ phiếu đáng chú ý đã giảm xuyên qua đáy thuế quan (9/4/25) khi Vni-Index về vùng 1.100 điểm. Tuần vừa qua không có nhóm cổ phiếu nào đi ngược thị trường, tuần gần nhất xảy ra tương tự vào giữa tháng 12/25. Theo thống kê, 3 tuần gần đây, tỷ lệ các nhóm tăng rất tệ, không có tuần nào đạt 10% và bình quân 3 tuần vừa qua chỉ đạt 4,2%.

Thanh khoản toàn thị trường bình quân đạt 21.661 tỷ đồng, tăng +19,7% so với tuần trước, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng tăng +12,4%, lên 17.836 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản kể từ đầu tháng 7 giảm -2,5% so với tháng 6 và sụt -51% vsck, còn 19.484 tỷ đồng. Kể từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 28.068 tỷ đồng, giảm -2,85% so với mức bình quân năm 2025 nhưng vẫn tăng +18,4% vsck.

Khối ngoại bán ròng -3.724 tỷ đồng trong tuần vừa qua, đây cũng là tuần bán ròng thứ 19 liên tiếp, theo thống kê từ đầu tháng 7 khối ngoại đang bán ròng -9.351 tỷ đồng, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -89.731 tỷ đồng (~3,4 tỷ USD). Năm 2025, khối ngoại bán ròng kỷ lục với tổng giá trị -135.329 tỷ đồng (~5,2 tỷ USD), đánh dấu năm bán ròng thứ 3 liên tiếp của khối ngoại trong chuỗi bán ròng 5/6 năm vừa qua. Trong tuần vừa qua, khối ngoại mua ròng đối với: VNM (+318 tỷ đồng), MWG (+279 tỷ đồng), SHB (+130 tỷ đồng),… trong khi bán ròng đối với: PNJ (-714 tỷ đồng), VCB (-452 tỷ đồng), VPB (-403 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán mua ròng trong tuần vừa qua đối với các cổ phiếu như: GMD (+281 tỷ đồng), TCB (+231 tỷ đồng), VIC (+101 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: VHM (-160 tỷ đồng), HPG (-122 tỷ đồng), GEE (-61 tỷ đồng).

Nhận định thị trường:

Triển vọng thị trường: Mặc dù các chỉ số vĩ mô rất khả quan, nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với những nghịch lý cơ cấu có thể đe dọa sự ổn định dài hạn nếu không được xử lý kịp thời.

Để giải quyết các “nút thắt” trên, hệ thống chính trị đã có những phản ứng quyết liệt nhằm thể chế hóa các giải pháp tháo gỡ điểm nghẽn vĩ mô. Dự kiến vào đầu tháng 8/2026, Kỳ họp không thường lệ lần thứ nhất (Quốc hội khóa XVI) sẽ là trọng tâm điều hành thể chế. Nội dung nghị sự tập trung vào các vấn đề cấp bách như: Xem xét 24 dự án luật và nghị quyết, bao gồm các đạo luật nền tảng như Luật Đất đai (sửa đổi), Luật Nhà ở (sửa đổi) và Luật Kinh doanh bất động sản (sửa đổi) nhằm khai thông nguồn lực đất đai và bất động sản.

Với nền tảng vĩ mô 6 tháng đầu năm 2026 vừa được công bố khá tích cực, những lo ngại của thị trường về lạm phát cũng được giải tỏa, thậm chí nhiều khả năng lạm phát đã có dấu hiệu tạo đỉnh, sẽ là điều kiện cần để Chính phủ tự tin kích hoạt một sự xoay trục về chính sách với cường độ mạnh mẽ chưa từng thấy. Đây là giai đoạn thượng tầng chấp nhận rủi ro tài chính cao hơn để đảm bảo động lực kinh tế dài hạn.

Trong ngắn hạn: Nền kinh tế đang tồn tại mâu thuẫn tạm thời giữa khát vọng tăng trưởng đột phá và hạn chế thực tế về nguồn lực tài chính nội địa. Tại Hội nghị Thường trực Chính phủ ngày 18/7, Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Phạm Đức Ấn đã thẳng thắn nhận định rằng tiết kiệm nội địa chưa đủ đáp ứng nhu cầu đầu tư đang bùng nổ. Trong bối cảnh thanh khoản hệ thống thắt chặt, các tổ chức tín dụng buộc phải duy trì lãi suất huy động ở mức cao để giữ chân dòng tiền, từ đó thiết lập mặt bằng chi phí vốn đắt đỏ cho toàn bộ nền kinh tế.

Việc Mỹ áp dụng mức thuế 12,5% cho thấy Việt Nam đang phải đối mặt với rào cản thuế quan nghiêm khắc hơn so với nhóm 10% (vốn bao gồm nhiều nước láng giềng Đông Nam Á), làm giảm đáng kể khả năng cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam tại thị trường Mỹ so với các đối tác này. Trong khi Việt Nam nằm trong nhóm 38 quốc gia chịu mức thuế 12,5%, thì một loạt các quốc gia khác—bao gồm nhiều đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong khu vực và trên thế giới—chỉ phải chịu mức thuế 10%. Các quốc gia hưởng mức thuế thấp hơn này bao gồm: Bangladesh, Campuchia, Indonesia, Malaysia, Ấn Độ, Mexico, Argentina, và cả các nước phát triển như Anh, Canada. Ngay cả đối với các đối tác lớn như Liên minh châu Âu (EU), Nhật Bản, Hàn Quốc, Đài Loan và Thụy Sĩ, tổng mức thuế mới (sau khi cộng với thuế tối huệ quốc MFN) cũng chỉ dao động ở mức 10% hoặc 12,5%. Điều này có nghĩa là gánh nặng thuế của Việt Nam hiện đang ngang bằng hoặc thậm chí cao hơn so với các nền kinh tế có trình độ phát triển và giá trị hàng hóa cao hơn rất nhiều. Tuy vậy, phản ứng của thị trường lần này tỏ ra rất “thờ ơ”, thậm chí nhóm cổ phiếu liên quan đến thuế quan như: BĐS KCN, Dệt may, Thủy sản, Cảng biển, … vẫn có cổ phiếu tăng điểm. Khác với lần áp thuế gây sốc năm ngoái, có thể lần này thị trường đang tập trung vào yếu tố lạm phát, giá dầu, lãi suất từ NHNN cũng như hành động từ Fed.

Chỉ số Vn-Index đã giảm khá mạnh (hơn 100 điểm) trên diện rộng sau các phiên bán tháo đầu tuần, đà giảm đã có dấu hiệu chững lại khi chỉ số này bị ép về vùng 1.650 – 1.660 điểm. Hiện các chỉ báo kỹ thuật đang ở trạng thái bất lợi trong ngắn hạn, do vậy dòng tiền sẽ khá thận trọng và thanh khoản thị trường nhiều khả năng vẫn ở mức thấp. Về trung hạn, xu hướng dao động trong biên độ 200 điểm của Vn-Index vẫn chưa bị phá vỡ trong vòng 1 năm qua, chừng nào vùng hỗ trợ quanh 1.600 điểm chưa bị xuyên thủng. Giai đoạn này đòi hỏi sự kiên nhẫn, vùng hỗ trợ 1.600 – 1.650 điểm là mốc quan trọng để xác định khả năng tạo đáy của thị trường.

Trong kịch bản cơ sở: Nếu mức đáy trong tuần vừa qua (1.658 điểm) vẫn được giữ vững, nhà đầu tư có thể kỳ vọng thị trường tạo vùng cân bằng sau nhịp giảm 4 tuần liên tiếp. Ngược lại, nếu mức đáy này bị xuyên thủng, nguy cơ thị trường sẽ về các ngưỡng hỗ trợ mạnh hơn như 1.600 điểm. Giai đoạn chuyển giao cấu trúc chính sách luôn tạo ra những vùng giá “vô lý” nhất, và đó chính là nơi những khoản lợi nhuận đột biến trong tương lai được hình thành. Sự kiên trì với chiến lược tích lũy giá trị lúc này chính là chìa khóa của thành công.