Chiến lược thị trường

Các thị trường chứng khoán toàn cầu khép lại một tuần đầy biến động khi nhà đầu tư liên tục đánh giá lại triển vọng sinh lời từ làn sóng đầu tư khổng lồ vào AI. Dù kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng của Micron phần nào củng cố niềm tin vào nhu cầu chip AI, giới đầu tư vẫn duy trì sự thận trọng. Cả chỉ số MSCI châu Á – Thái Bình Dương và S&P 500 đều đang hướng tới tháng giảm đầu tiên trong quý này.

Ở thị trường Mỹ: Làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ: Chỉ số Nasdaq đã có chuỗi 5 phiên giảm liên tiếp, mức giảm dài nhất kể từ tháng 2/2026. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và nhóm cổ phiếu chip bị xả hàng mạnh do lo ngại định giá quá cao và chi phí linh kiện tăng làm bào mòn biên lợi nhuận. Trái ngược với Nasdaq, chỉ số Dow Jones đã lập kỷ lục mới nhờ lực mua tập trung vào các mã blue-chip truyền thống thuộc ngành y tế, tài chính và công nghiệp như Caterpillar hay Johnson & Johnson. Cả tuần, S&P 500 giảm gần -2%. Nasdaq giảm -4,6%, riêng Dow Jones hưởng lợi từ việc các nhà đầu tư mua vào các cổ phiếu blue-chip, tăng 0,6%.

Bức tranh lạm phát Mỹ: PCE tháng 5 và mức cao kỷ lục 3 năm. Theo số liệu của Bộ Thương mại Mỹ, chỉ số chi tiêu cá nhân (PCE) tháng 5 tăng 4,1% so với năm ngoái – cao nhất kể từ tháng 4/2023. PCE là công cụ đo lạm phát ưa thích của Fed. Cơ quan này đặt mục tiêu lạm phát 2%, nhưng vẫn chưa đạt được suốt hơn 5 năm qua.

Các số liệu mới nhất về kinh tế Mỹ khiến nhà đầu tư và nhiều ngân hàng lớn đặt cược Fed bắt đầu tăng lãi suất từ tháng 9. Dữ liệu từ công cụ FedWatch Tool của sàn giao dịch CME cho thấy các nhà giao dịch trên thị trường lãi suất tương lai đang đặt cược khả năng 59% Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9, giảm từ mức 64% trước khi báo cáo lạm phát PCE được công bố. Trong phiên họp tuần trước, Fed giữ nguyên lãi suất tham chiếu tại 3,5-3,75%. Tuần qua, các ngân hàng lớn như Bank of America (BofA) và Deutsche Bank cũng kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong tháng 9. Nguyên nhân là kinh tế Mỹ vẫn sôi động và Warsh đưa ra quan điểm thắt chặt.

Ở Châu Á: Chứng khoán Hàn Quốc phải “rút phích” lần thứ 2 trong tuần vừa qua và lần thứ 5 kể từ đầu năm thị trường này phải tạm dừng giao dịch khi chỉ số Kospi sụt giảm mạnh trong ngày. MSCI quyết định chưa đưa Hàn Quốc vào danh sách theo dõi nâng hạng lên “Thị trường phát triển” và giữ nguyên vị thế “thị trường mới nổi”. Đối với Indonesia, MSCI kéo dài thời gian đánh giá thị trường này đến tháng 11/2026. Nếu các cải cách không đủ hiệu quả, Indonesia đối mặt với khả năng bị hạ cấp xuống “Thị trường cận biên”. Các lo ngại tập trung vào khả năng tiếp cận thị trường và tính minh bạch. Chốt tuần, thị trường Hàn Quốc giảm -7,1%, Nhật Bản -2,6%, Hồng Kông -5,2%, …

Trên thị trường hàng hóa: Lo ngại lãi suất cao, USD tăng mạnh kéo giá vàng giao ngay giảm khoảng -2,2%, chốt tuần hồi về gần mốc 4.100 USD/oz. Trong tuần, có lúc giá vàng xuống mức thấp nhất 7 tháng trên 3.900 USD/oz. Chỉ số Dollar Index đo sức mạnh của USD giảm nhẹ 0,06% trong phiên ngày thứ Sáu, chốt phiên ở mức 101,37 điểm. Tuy nhiên, chỉ số vẫn tăng hơn 0,5% trong tuần vừa qua và đã đạt mức cao nhất 13 tháng vào giữa tuần. Giá dầu thô Brent giao tháng 8 tại London giảm 10,7%, chốt ở mức 71,99 USD/thùng. Giá dầu WTI giao tháng 8 tại New York giảm 10,5%, chốt ở 69,23 USD/thùng. Đây đều là mức giá thấp nhất của mỗi loại dầu kể từ trước khi chiến tranh bắt đầu.

Đối với thị trường trong nước: ngược dòng chứng khán thế giới bằng tuần tăng thứ 2 liên tiếp, có thời điểm chỉ số Vn-Index tiệm cận ngưỡng 1.900 điểm. Chốt tuần, Vn-Index dừng ở 1.871,1 điểm, tăng +47,38 điểm (+2,6%), trong đó nhóm cổ phiếu Vingroup đóng góp +50,5 điểm: VIC (+36,8 điểm), VHM (+14,6 điểm). Cả tuần, chỉ số VN30 tăng +2,3%, trng khi Midcap và Smallcap giảm lần lượt -2% và -0,8%.

Độ rộng thị trường cho thấy trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng”, bình quân cứ 1 cổ phiếu tăng lại có 5 cổ phiếu giảm, mức tăng tập trung chủ yếu ở nhóm Vingroup, bên cạnh Thủy sản, Ngân hàng, Sản xuất & PP điện, … ở chiều ngược lại, các nhóm đi ngược thị trường gồm: BĐS KCN, Dầu khí, Cao su tự nhiên, Bảo hiểm, BĐS dân cư, …

Thanh khoản toàn thị trường bình quân đạt 20.752 tỷ đồng, giảm -6,6% so với tuần trước, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng sụt -12,6%, còn 14.851 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản kể từ đầu tháng 6 đang giảm -24% so với tháng 5 và sụt -14,7% vsck. Kể từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 29.500 tỷ đồng, tăng +2% so với mức bình quân năm 2025 và tăng +40% vsck.

Khối ngoại bán ròng -189 tỷ đồng trong tuần vừa qua, đây cũng là tuần bán ròng thứ 15 liên tiếp, theo thống kê từ đầu tháng 6 khối ngoại đang bán ròng -13.332 tỷ đồng, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -78.400 tỷ đồng (~3 tỷ USD). Năm 2025, khối ngoại bán ròng kỷ lục với tổng giá trị -135.329 tỷ đồng (~5,2 tỷ USD), đánh dấu năm bán ròng thứ 3 liên tiếp của khối ngoại trong chuỗi bán ròng 5/6 năm vừa qua. Trong tuần vừa qua, khối ngoại mua ròng đối với: VIC (+3.286 tỷ đồng), VHM (+243 tỷ đồng), POW (+163 tỷ đồng),… trong khi bán ròng đối với: FPT (-562 tỷ đồng), CTG (-286 tỷ đồng), TCB (-281 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán mua ròng trong tuần vừa qua đối với các cổ phiếu như: LPB (+793 tỷ đồng), EIB (+119 tỷ đồng), ACB (+61 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: MBB (-194 tỷ đồng), STB (-182 tỷ đồng), HPG (-163 tỷ đồng).

Nhận định thị trường:

Thị trường trong nước phục hồi về vùng 1.900 điểm nhưng trong trạng thái “xanh vỏ đỏ lòng”, bình quân cứ 1 cổ phiếu tăng lại có 5 cổ phiếu giảm. Trái ngược với mức tăng ở chỉ số, tâm lý nhà đầu tư xuống khá thấp khiến thanh khoản thị trường khá ảm đạm, trên sàn HOSE bình quân 3 phiên cuối tuần chỉ đạt 12.400 tỷ đồng. Không hẳn chứng khoán thế giới tuần vừa qua đã tác động đến thị trường trong nước, thậm chí khối ngoại giảm cũng giảm cường độ bán ròng còn -189 tỷ đồng/tuần so với mức bình quân hơn -4.000 tỷ đồng trong 14 tuần trước đó.

Điều đáng chú ý là thị trường vẫn đang phản ứng tương đối thận trọng và “thờ ơ”với hàng loạt chính sách xoay trục và khơi thông nguồn lực nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế giai đoạn 2026 – 2030 như: 1) Tái cấu trúc thanh khoản và ưu tiên hạ tầng chiến lược: Nâng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung – dài hạn lên 40% là một sự “đảo chiều” chiến lược, chính thức bãi bỏ các khung khổ hạn chế trước đó, 2) Song song với nới lỏng định biên, NHNN cũng miễn room tín dụng nhằm tạo luồng ưu tiên cho 18 dự án hạ tầng chiến lược, 3) Mở rộng không gian tài khóa: Nâng trần nợ công (lên 50% GPD từ mức 45%) và chấp nhận bội chi mục tiêu (Tăng bội chi ngân sách lên 5% GDP từ mức 3%). Và 4) Sự đồng bộ trong điều hành vĩ mô được minh chứng qua việc kết nối giữa dòng vốn (tiền tệ/tài khóa) với tốc độ giải quyết các điểm nghẽn pháp lý thực địa: tháo gỡ vướng mắc cho 1.143 dự án và cơ sở nhà đất, cắt giảm hơn 55% điều kiện kinh doanh.

Đây là sự dịch chuyển chiến lược rõ nét từ kiểm soát chặt chẽ sang hỗ trợ tăng trưởng toàn diện, kết hợp nới lỏng giới hạn tài chính với cải cách hành chính sâu. Những chính sách này không mang lại tác động tức thì mà sẽ phát huy hiệu quả theo thời gian, khi các dự án hạ tầng chuyển động, điểm nghẽn được gỡ bỏ và tăng trưởng kinh tế thực sự được nâng tốc. Do đó, nhà đầu tư có lý do để tin rằng, sau giai đoạn thẩm thấu và hiện thực hóa chính sách, thị trường chứng khoán sẽ dần phản ánh tích cực hơn đối với bức tranh tăng trưởng dài hạn của nền kinh tế trong giai đoạn mới.

Điều này là dễ hiểu khi các biện pháp mang tính xoay trục rõ nét đòi hỏi một khoảng thời gian nhất định để thị trường thẩm thấu, đánh giá tính khả thi và đo lường hiệu quả thực tiễn. Bất chấp phản ứng thờ ơ của thị trường, những chuyển dịch mang tính nền tảng từ thượng tầng chính sách đang chuẩn bị cho một chu kỳ tăng trưởng mới.

Triển vọng tuần tới: Thanh khoản thị trường nhiều khả năng tiếp tục ở vùng ảm đạm, bất chấp 2 phiên cuối tháng 6 có hiệu ứng chốt NAV quý 2. Đối với chỉ số Vn-Index, nếu loại nhóm Vingroup (VIC, VHM, VRE, VPL) thì thị trường đang ở vùng 1.747 điểm, tức giảm 2,1% so với đầu năm. Thậm chí, nhiều nhóm cổ phiếu hiện vẫn quanh vùng đáy của năm 2026 (cuối tháng 3), tương ứng với Vn-Index ở vùng 1.600 điểm, hoặc đã thủng đáy (tức thấp hơn thời điểm Vn-Index ở vùng 1.600 điểm) như: Hóa chất, Bảo hiểm, Dầu khí, Công nghệ, BĐS dân cư, v.v… Do vậy, Vn-Index ở đâu không phải là căn cứ để tham chiếu lúc này, thay vào đó diễn biến của giá cổ phiếu cụ thể đáng quan tâm hơn. Thị trường chuẩn bị khép lại ½ chặng đường của năm 2026, rủi ro đang giảm dần khi giá dầu đã giảm về mức thấp hơn thời điểm trước xung đột Mỹ – Iran, ở trong nước khối ngoại cũng giảm áp lực bán ròng. Với thanh khoản đang ở trạng thái “ảm đạm”, thị trường còn “thờ ơ” với tin tốt, thì đây là thời điểm để tích lũy cổ phiếu cho giai đoạn quý 3 hoặc cuối năm.

Chiến lược giao dịch: Rủi ro thị trường hiện tại đang giảm dần khi giá dầu đã lùi sâu và áp lực bán ròng của khối ngoại dịu bớt. Việc VN-Index duy trì ở vùng 1.871 điểm trong khi phần còn lại của thị trường (Non-Vingroup) đang ở mức 1.747 điểm, thậm chí một số nhóm cổ phiếu còn dưới ngưỡng 1.600 điểm – mở ra cơ hội tích lũy tài sản ở vùng giá chiết khấu sâu cho giai đoạn 3-6 tháng tới đối với các nhóm cổ phiếu như Chứng khoán, Hàng không, Ngân hàng, Logistics, Sản xuất &PP Điện, Thủy sản, Vingroup, …