Chiến lược thị trường

Thị trường chứng khoán Mỹ thiết lập kỷ lục mới nhờ động lực từ Fed giảm lãi suất lần thứ 3 trong năm 2025. Việc Fed hạ lãi suất kết hợp với mối lo bong bóng AI đã thúc đẩy nhà đầu tư ở Phố Wall dịch chuyển khỏi các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn và mua các nhóm cổ phiếu được cho là sẽ hưởng lợi khi nền kinh tế được thúc đẩy bởi lãi suất thấp hơn. S&P 500 và Nasdaq cùng hoàn tất một tuần giảm điểm, với mức giảm tương ứng là 0,6% và 1,6%. Trái lại, Dow Jones tăng 1,1% trong tuần vừa qua.
Lãi suất toàn cầu đang đứng trước một ngã rẽ quan trọng, khi có nhiều dấu hiệu cho thấy chu kỳ hạ lãi suất có thể sắp kết thúc. Ngày 10/12, như kỳ vọng của thị trường, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã hạ lãi suất thêm 25 điểm cơ bản lần thứ ba trong năm, qua đó đưa lãi suất xuống mức 3,5% – 3,75%, thấp nhất kể từ tháng 11/2022. FED dự báo tăng trưởng kinh tế sẽ đạt mức 2,3% vào năm 2026, từ mức 1,7% năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp ổn định, nhưng vẫn lo ngại về nhu cầu lao động đang chậm lại. Lạm phát vẫn đang cao hơn so với mục tiêu 2% của FED, và yếu tố chính thúc đẩy lạm phát hiện nay là chính sách thuế quan và hạn chế nhập cư chứ không phải do lãi suất thấp. Kỳ vọng của thị trường về lãi suất của các ngân hàng trung ương trong nhóm 10 đồng tiền chủ chốt (G10) cho thấy chỉ có ba ngân hàng trung ương là Fed, Ngân hàng Trung ương Anh (BOE) và Ngân hàng Trung ương Na Uy (Norges) được dự báo sẽ cắt giảm lãi suất vào năm tới. Trong đó, các nhà giao dịch dự báo Fed sẽ giảm tổng cộng 0,75 điểm phần trăm, và hai ngân hàng trung ương còn lại sẽ giảm 0,5 điểm phần trăm.
Trên thị trường hàng hóa: Giá vàng đang tiến tới hoàn tất một năm tăng rực rỡ với mức tăng hơn 60%, trong đó có hơn 50 lần thiết lập kỷ lục. Giá bạc thế giới lần đầu tiên trong lịch sử vượt 60 USD/oz trong phiên 9/12 tại New York, qua đó ghi nhận mức tăng hơn gấp đôi từ đầu năm.
Đối với thị trường trong nước: Chỉ số Vn-Index vừa có tuần giảm mạnh nhất kể từ đáy tháng 4, biên độ dao động hơn 130 điểm. Chốt tuần, thị trường dừng ở 1.646,89 điểm, giảm -94,43 điểm (-5,42%) so với tuần trước, mức giảm ở tuần vừa qua đã lấy đi 62% thành quả 4 tuần tăng trước đó. Thanh khoản thị trường xuống thấp khiến nhà đầu tư phải hạ giá để tìm kiếm lực cầu, bên cạnh đó việc khối ngoại quay lại bán ròng mạnh trên nền thanh khoản xuống thấp cũng gây áp lực lên thị trường tuần vừa qua.
Độ rộng thị trường ghi nhận một tuần giảm trên diện rộng với mức giảm tập trung ở các nhóm cổ phiếu lớn như: Bất động sản (-9,9%), Bán lẻ (-7,7%), BĐS KCN (-6,9%), Chứng khoán (-6,2%), …
Thanh khoản toàn thị trường tuần vừa qua còn 24.519 tỷ đồng, giảm -5% so với tuần trước đó, trong đó thanh khoản khớp lệnh cũng sụt -6% xuống 20.587 tỷ đồng. Theo thống kê, thanh khoản kể từ đầu tháng 12 giảm nhẹ -0,6% so với tháng 11, nhưng vẫn cao hơn +53% so với cùng kỳ. Lũy kế từ đầu năm, thanh khoản toàn thị trường đạt 28.800 tỷ đồng, tăng +36,8% so với mức bình quân năm 2024.
Khối ngoại bán ròng -5.975 tỷ đồng, xóa sạch nỗ lực mua ròng tuần đầu tiên sau chuỗi 20 tuần bán ròng liên tiếp ở tuần trước, lũy kế từ đầu năm khối ngoại bán ròng -138.663 tỷ đồng, vượt kỷ lục bán ròng năm ngoái (-92.600 tỷ đồng). Tuần vừa qua, khối ngoại mua ròng đối với: HPG (+500 tỷ đồng), FPT (+400 tỷ đồng), MBB (+396 tỷ đồng), trong khi bán ròng VPL (-2.600 tỷ đồng), VIC (-1.597 tỷ đồng), STB (-557 tỷ đồng), … Tự doanh các công ty chứng khoán tuần vừa qua mua ròng đối với các cổ phiếu như: STB (+123 tỷ đồng), VIX (+118 tỷ đồng), FPT (+102 tỷ đồng), … trong khi bán ròng đối với các cổ phiếu khác như: MSN (-109 tỷ đồng), VRE (-81 tỷ đồng), VNM (-75 tỷ đồng).
Nhận định thị trường:
Chỉ số Vn-Index vừa có tuần giảm mạnh nhất (-5,4%) kể từ đáy tháng 4/2025, đây cũng là tuần giảm trên 5% lần thứ 3 trong 2 năm qua. Với 4 phiên giảm liên tiếp kể từ vùng đỉnh 1.800 điểm, chỉ số này đã xóa sạch thành quả tăng 3 tuần trước đó và lấy đi 62% mức tăng kể từ đáy 1.580 điểm. Điều đáng chú ý, mạch giảm không đến từ nhóm Vingroup (VIC vẫn tăng và đóng góp hơn +2 điểm, trong khi VHM, VPL, VRE chỉ lấy đi -21 điểm trong -94 điểm của Vn-Index), mà còn đến từ nhóm Ngân hàng (VPB, TCB, VCB, LPB, CTG) và mốc 1.700 điểm bị xuyên thủng chỉ trong thời gian ngắn ở phiên cuối tuần chứ không phải ở phần lớn thời gian giao dịch. Thị trường điều chỉnh trong bối cảnh không có thông tin bất lợi và diễn ra trong thời gian ngắn do vậy cung cầu cũng sẽ sớm cân bằng trở lại, đặc biệt là ở một số nhóm cổ phiếu như Chứng khoán, Ngân hàng, Bất động sản, … đã bị thủng nền cũng sẽ có nhịp hồi kỹ thuật. Tuần tới, thị trường bước vào nửa sau của tháng 12, là thời gian các chỉ tiêu kinh tế về đich, càng có nhiều thông tin hỗ trợ thị trường. Bối cảnh ngắn hạn có thể chịu tác động từ biến động lãi suất nhưng diễn biến này gần như năm nào cũng có (mang yếu tố mùa vụ) hơn là chỉ báo cho thấy lạm phát có khả năng tăng hay chính sách tiền tệ nới lỏng bị thu hẹp. Một số thông tin nhà đầu tư cần lưu ý:
Thứ nhất, về các biến số vĩ mô: Ngân hàng Nhà nước vừa ban hành hướng dẫn triển khai Chương trình tín dụng đầu tư hạ tầng điện, giao thông, công nghệ chiến lược với quy mô tối đa 500 nghìn tỷ đồng (khoảng 20 tỷ USD), áp dụng lãi suất ưu đãi đến năm 2030 là một động thái quan trọng, kịp thời và chiến lược, phù hợp với bối cảnh kinh tế Việt Nam đang hướng tới tăng trưởng bền vững. Giúp đẩy nhanh các dự án trọng điểm quốc gia và Lãi suất ưu đãi Lãi suất ưu đãi (thấp hơn 1-1,5%/năm so với bình quân của ngân hàng) sẽ giảm gánh nặng tài chính cho doanh nghiệp, đặc biệt giai đoạn đầu (2025-2026 với 100.000 tỷ đồng), và có 21 ngân hàng lớn tham gia (từ Agribank, Vietcombank đến các ngân hàng TMCP như Techcombank, VPBank) cho thấy sự đồng thuận cao từ hệ thống ngân hàng. Trong thời gian còn lại của năm, Thủ tướng cũng yêu cầu Quyết liệt về đích các công trình giao thông trọng điểm năm 2025.

Thứ hai, Trong 3 năm qua, những tuần thị trường giảm trên 5% không nhiều, tuần vừa qua là lần thứ 3, ở 2 lần trước đó thị trường điều hồi phục và tạo đáy đi lên. Ở thời điểm hiện tại, nếu loại trừ nhóm Vingroup, chỉ số Vn-Index đang ở vùng 1.370 điểm, là thời điểm cuối tháng 6, cũng là thời điểm khởi đầu của con sóng tăng mạnh ở 2 tháng sau đó (tháng 8 và 9). Về đinh giá, ở thời điểm hiện tại, mức P/E dự phóng cho năm tới khoảng 14,35 lần (theo dữ liệu bloomberg), theo đó khi Vn-Index ở vùng 1.370 điểm thì mức P/E dự phóng chỉ còn 11,88 lần. Hiện tại, một số nhóm cổ phiếu như: Chứng khoán, Ngân hàng, Bất động sản, … đã thủng nền tích lũy chủ yếu ở nhịp giảm trong thời gain ngnaws ở cuối phiên thứ 6 vừa qua, do vậy nhiều khả năng tuần tới sẽ có nhịp hồi mang tính kỹ thuật của các nhóm này.
Chiến lược giao dịch: Mặc dù cả chỉ số và cổ phiếu đều điều chỉnh trong tuần vừa qua nhưng mức điều chỉnh ở chỉ số không phản ánh sát với diễn biến ở đa phần cổ phiếu về mặt kỹ thuật. Mặt bằng cổ phiếu hiện đang ở dưới ngưỡng 1.580 điểm và đã giảm từ 30% -40% kể từ đỉnh 1.800 điểm nên rủi ro lúc này thấp hơn so với việc bắt đáy ở vùng hỗ trợ 1.580 – 1600 điểm kéo dài 5 tháng qua. Chúng tôi cho rằng các nhóm cổ phiếu như: Chứng khoán, Ngân hàng, Bất động sản, … sẽ có nhịp phục hồi kỹ thuật trong tuần tới sau khi bị “rũ bỏ” khỏi mức nền tích lũy vừa qua. Chỉ số Vn-Index được kỳ vọng lấy lại ngưỡng MA20 (1.690 điểm), trong khi vùng hỗ trợ ở khu vực 1.600 – 1.620 điểm.