Ngày đăng: 18/04/2022
Luận điểm đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GVR với giá mục tiêu VND 41.500 trên cơ sở (i) giá cao su duy trì đà tăng khá kể từ tháng 9/2021, thúc đẩy gia tăng biên LN gộp, (ii) định hướng đẩy mạnh đầu tư hoạt động KCN của VRG khi triển vọng từ thị trường BĐS KCN tiếp tục là điểm sáng trong những năm tới, và (iii) kỳ vọng hoàn tất thương vụ thoái vốn khỏi NTC trong năm 2022.
Thông tin cập nhật
- Giá cao su tăng giúp cải thiện LN mảng cao su cho VRG. Giá cao su được dự báo duy trì đà tăng trong năm 2022 trước tình trạng thiếu hụt nguồn cung cao su, trong khi nhu cầu tiêu thụ cao su vẫn duy trì ở mức cao. Ngày 15/4/2022, giá cao su ghi nhận mức cao nhất trong 13 tháng trở lại đây, đạt 2.250 USD/tấn sau khi OPEC cho rằng thế giới sẽ không thể thay thế được khoảng 7 triệu thùng dầu và các chất lỏng khác mỗi ngày bị mất từ Nga.
- Định hướng đẩy mạnh đầu tư hoạt động KCN giúp cải thiện LN trong tương lai. VRG dự kiến chuyển đổi 20.000ha đất cao su sang quy hoạch phát triển KCN trong 5-10 năm tới.Tập đoàn lên kế hoạch tổng diện tích KCN cho thuê đạt gần 2.700ha trong giai đoạn 2021 – 2025, gấp 10 lần so với diện tích cho thuê của năm 2020, đạt CAGR là 17% trong khi mủ cao su khai thác chỉ đạt CAGR là 3,6% trong giai đoạn này.
- Triển vọng tích cực của BĐS khu công nghiệp tạo tiền đề tăng trưởng bền vững cho VRG trong tương lai. Thị trường BĐS CN được dự báo sẽ là điểm sáng trong năm 2022 thậm chí có thể kéo dài sang năm 2023 với giá thuê đất tăng khoảng 4%/năm (theo CBRE), đặc biệt tại các tỉnh miền Nam.
§Chúng tôi cũng kỳ vọng thương vụ thoái vốn khỏi NTC sẽ được hoàn tất trong năm 2022, đem lại khoản lãi thoái vốn cho VRG khoảng 800 tỷ đồng.
Định giá
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu GVR vào khoảng VND41.500 dựa trên phương pháp định giá từng phần. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 31 lần (theo EPS 2022F khoảng VND 1.330).
