Ngày đăng: 06/09/2021
Luận điểm đầu tư
- Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VNL với giá mục tiêu VND27.500 trên cơ sở: (i) hưởng lợi từ giá cước vận tải quốc tế tiếp tục tăng & duy trì ở mức cao, (ii) sở hữu sức khỏe tài chính lạnh mạnh với khả năng tự chủ cao và hoạt động hiệu quả, và (iii) việc thoái vốn tại 1 số CTLK hoạt động không hiệu quả & xem xét thoái vốn tại Vinatrans Đà Nẵng sẽ đem lại lợi nhuận trong tương lai, nâng cao năng lực & nguồn tiền cho các hoạt động chính.
Tiêu điểm đầu tư
- Lãi ròng 1H2021 tăng 58% n/n % nhờ (i) giá cước vận chuyển quốc tế tiếp tục tăng, và (ii) LN từ công ty liên kết tăng, đạt 7,8 tỷ đồng, cao hơn mức >3 tỷ đồng trong 1H2020. Biên LN gộp cải thiện từ 3,5% lên 4,1% nhờ biên LN đươc mở rộng đối với dịch vụ hàng không và hoạt động logistics.
- VNL sở hữu sức khỏe tài chính lành mạnh với tính tự chủ cao về tài chính và không phát sinh bất kỳ khoản vay nào trong nhiều năm liền. DN hoạt động hiệu quả với hệ số thanh toán vòng quay tổng tài sản luôn duy trì ở mức cao.
- Chi trả cổ tức tiền mặt cao & đều, khoảng VND 1.500/CP, tương ứng lợi tức 6%. Chúng tôi kỳ vọng DN sẽ duy trì chính sách chi trả cổ tức này trong vòng 5 năm tới.
- DN dự kiến sẽ thoái vốn tại 1 số CTLK hoạt động không hiệu quả và xem xét thoái vốn tại Vinatrans Đà Nẵng. Nếu thành công, các khoản này sẽ đem lại lợi nhuận bất thường cho VNL trong tương lai.
- Tiếp tục hưởng lợi từ giá cước vận chuyển tăng & duy trì ở mức cao, đặc biệt là cước vận tải đường biển. Mức tăng của giá cước vận tải biển có thể kéo dài đến đầu năm 2022, theo Drewry, thậm chí rất khó để biết khi nào tạo đỉnh, theo Hội đồng vận tải thế giới (WSC), đặc biệt trong bối cảnh chuỗi cung ứng vẫn chưa thể khôi phục hoàn toàn.
Định giá
- Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu VNL vào khoảng VND27.500 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 11,9 lần (theo EPS 2022F khoảng VND 2.307).
