Ngày đăng: 18/11/2021
Luận điểm đầu tư
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VNL với giá mục tiêu điều chỉnh lên VND37.800 trên cơ sở: (i) hưởng lợi từ giá cước vận tải quốc tế tiếp tục duy trì ở mức cao khi dịch bệnh vẫn diễn biến phức tạp và gây gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, và (ii) sở hữu sức khỏe tài chính lạnh mạnh với khả năng tự chủ cao và hoạt động hiệu quả.
Tiêu điểm đầu tư
- Lãi ròng 9T2021 tăng 58,63% n/n nhờ (i) giá cước vận chuyển quốc tế tiếp tục tăng, và (ii) LN từ công ty liên kết tăng, đạt 13,58 tỷ đồng, cao hơn mức >5 tỷ đồng trong 9T2020. Biên LN gộp cải thiện từ 3,3% lên 3,8% nhờ biên LN đươc mở rộng đối với dịch vụ đường biển.
- VNL sở hữu sức khỏe tài chính lành mạnh với tính tự chủ cao về tài chính và không phát sinh bất kỳ khoản vay nào trong nhiều năm liền. DN hoạt động hiệu quả với hệ số thanh toán vòng quay tổng tài sản luôn duy trì ở mức cao.
- Chi trả cổ tức tiền mặt cao & đều, khoảng VND 1.500/CP, tương ứng lợi tức 6%. Chúng tôi kỳ vọng DN sẽ duy trì chính sách chi trả cổ tức này trong vòng 5 năm tới.
- Tiếp tục hưởng lợi từ việc giá cước vận chuyển duy trì ở mức cao, đặc biệt là cước vận tải đường biển. Các chuỗi cung ứng trên toàn cầu sẽ còn tiếp tục đối mặt với rủi ro tắc nghẽn cho đến cuối năm sau thay vì kết thúc vào thời điểm Tết Nguyên đán 2022 như các nhận định lạc quan trước đây, theo Drewry và MSI. Đồng thời, giá cước vận tải đường biển sẽ đi ngang, thiết lập một mặt bằng giá mới thay vì sụt giảm mạnh như các kỳ vọng trước đó.
Định giá
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu VNL vào khoảng VND37.800 dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 9,34 lần (theo EPS 2022F khoảng VND 4.048).
